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本轮通胀与历史的异同
1猪周期均出现，本轮猪价新高
本轮通胀上行与历史上三轮高通胀的相似点在于同样都有猪周期的贡献。CPI的高通胀往往伴随着猪周期出现，2004、2007、2011年三轮高通胀时期，都处在猪周期上行阶段，畜肉CPI同比分别达到过22%、49%和29%。而今年10月猪肉CPI同比已达67%，也对通胀形成了不小的压力。
如果未来猪周期重新回落，带动食品价格涨幅放缓，高通胀将难持续。结合历史可以发现，非食品涨价虽然也推升CPI，但幅度有限，要让CPI从3%进一步上升到5%，通常都是食品价格贡献，例如04年CPI非食品分项原本就持续上行，但CPI同比破5%主要还是粮价和猪价带动，后来粮价、猪价双双回落，CPI同比也回到了5%以下。
通常能繁母猪怀孕要4个月、育肥猪出栏要6个月，因而能繁母猪存栏一般领先猪价10-12个月。10月能繁母猪存栏环比出现了正增长、同比跌幅略降，意味着2020年3季度猪肉供给紧张可能得到缓解，而今年8月猪价大幅走高，基数抬升，那么预计明年4季度开始CPI同比也有望回到3%以下。
2宏观环境差异，需求货币偏弱
但本轮通胀走高的宏观环境与之前三轮存在明显的差异。
首先是宏观经济所处的位置不同。之前的三轮高通胀时期(2004、2007、2011年)我国都处在总需求扩张甚至过热的阶段，03年2季度至04年2季度，GDP实际同比从9.1%升至11.6%，提高了2.5个百分点，06年3季度至07年2季度，GDP实际同比从12.2%升至15%，提高了2.8个百分点，而考虑到危机冲击导致的低基数扰动，10-11年经济增速虽然不及09年末，但其实也是处在危机后的复苏中。
其次是货币环境也不同。这三轮总需求扩张时期，背后都能看到货币刺激的影子。03年、05年、09年M2同比增速分别达到过22%、18%、30%，都是阶段性高点，反映在通胀走高之前货币供给量都经历过明显的上升。
但今年以来通胀快速上行，宏观环境却是呈现经济放缓、货币增速平稳的特征。18年初以来实际GDP增速就从6.8%逐季放缓至19年3季度的6.0%，与之前几轮高通胀经济复苏甚至过热的表现截然相反，而M2同比不仅未上升，反而在17年大幅回落，18年以来基本稳定在8%附近。
3未见全面上涨，物价走势分化
本轮通胀的表现与以往几轮也存在不同。
当前的物价上涨呈现结构性特征，而非之前三轮的全面通胀。前三轮的通胀中，CPI食品与非食品分项共同上行，食品除了猪肉涨价，粮食价格也都出现上涨，非食品分项则伴随PPI同步走高。而目前的通胀主要是肉类价格推动的结构性物价上涨，到19年10月CPI畜肉和食品分项同比分别升至66.8%和15.5%，CPI非食品分项和PPI同比则处在0.9%和-1.6%的低位。
这种结构性的涨价，有别于前面提到的三轮高通胀，但与16年PPI、CPI的分化存在相似之处。15年底去产能推动国内上游资源品供给收缩，相应工业品价格大幅上行。从15年末开始PPI环比跌幅收窄，16年3月转正，并在此后开始出现了11个月PPI环比正增长，PPI同比也从15年末的-5.9%回升到17年初的7.8%。但在PPI大幅上行的同时，16年CPI基本维持在2%附近的偏低位置，17年春节高点也才2.5%。
在总需求偏弱的情况下，物价传导有限，16年没有形成全面高通胀。通常来说，上游的资源品和工业品涨价会向下游的消费品传导，PPI同比和非食品CPI同比历史上也都是同步变化。但由于总需求偏弱，尽管当时PPI同比提高了13个百分点以上，但非食品CPI同比同期仅上升了1.6个百分点，远不及之前几轮的涨幅。而16年下半年开始猪周期见顶回落、粮食价格低位，拖累食品价格走低，进一步抑制了CPI的走势。
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